诚财视点 | 资产配置研究周报

1.国务院常务会议听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报，强调要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡；加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。

2023年年工业企业利润呈现前低后高的趋势，12月规模以上工业企业利润同比增长16.8%，利润连续5个月实现正增长；从结构上来看，中、下游制造业利润占比较上月提升1.5个百分点至56.4%。其中，通用设备、电气机械、汽车、仪器仪表等行业改善幅度较大。下游行业中的非金属矿、橡胶塑料、黑色金属等行业利润增速环比回落较多；随着海外景气改善，国内“万亿国债”、地产“三大工程”等稳增长陆续落地，上游行业需求好转，盈利修复的空间较大。

7.据美国经济分析局(BEA)发布的首次预测数据显示，美国2023年第四季度实际GDP年增长率为3.3%，远超市场预期的2.0%。

央行决定，自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）；央行同时决定，自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。

从历史经验看，春节居民取现需求可能带来1.5万亿左右的资金缺口，央行通常采用降准、扩大逆回购投放、增加MLF净投放等方式来对冲资金需求。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%，向市场提供长期流动性约1万亿元。

此次降准有两大亮点：一是降准力度略超预期，幅度从以往25BP提升到50BP。当前国内经济正处于恢复向好阶段，宏观政策有望适度发力，加强逆周期和跨周期调节；二是央行少有临近月末公告降准，而此次提前预告时间更早，可这能基于经济“开门红”与市场企稳诉求下的综合考量。

从后续政策来看，LPR仍有调降的可能。央行近期的讲话中提到“去年的存款降息和即将落地的再贷款降息是为LPR下行做准备”。从降息的方式来看，若考虑银行息差，MLF可能会顺势下调；但若考虑到去年LPR降幅小于MLF，也不排除2、3月LPR有单独调降的可能。

从资本市场影响来看，降准将为股市带来流动性支持，一定程度会提升投资者的信心。2019年以来的9次降准措施公布后，次日沪指有5次录得上涨，4次录得下跌，上涨的次数多于下跌的次数。拉长时间线至2008年始，央行共公布37次降准措施，次日沪指有17次录得上涨；在债市方面，当前交易盘计入最乐观的“降准+降息”交易情绪，当前10年期国债和30年国债下至低点，长债继续大幅下行概率有限。

（一）股票市场表现

本周（1.22-1.26），受权重股反弹影响，上证指数表现较好。其中，上证综指上涨2.75%，沪深300指数上涨1.96%。从行业上来看，房地产、建筑装饰和石油石化等行业涨幅靠前，电子、电力设备和美容护理等行业垫底。

（二）市场资金价格表现

本周（1.22-1.26），市场流动性保持充裕，大部分资金价格有所上行。从价格变化趋势来看，DR007上行7.17BP；十年期国债收益率上行0.72BP为2.4994。

（三）债券市场表现

从债券市场表现来看，受市场流动性较为充裕、长期利率下行等因素影响，中证国债指数和中证企业债指继续保持上行，中证国债指数上行0.66点，中证企业债指数上行0.55点。