诚财视点 | 资产配置研究周报

发布时间：2024-04-16

微信图片_20240506150554.png

微信图片_20231215123148.png

1.国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，该意见共9个部分。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件。九大看点值得关注，包括：资本市场高质量发展要坚持“五个必须”；发行上市制度迭代升级；制定上市公司市值管理指引；健全退市过程中投资者赔偿救济机制；完善证券基金行业薪酬管理制度；加强战略性力量储备和稳定机制建设；优化保险资金权益投资政策环境；促进新质生产力发展；资本市场法治建设有望提速。

2.国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，巩固和增强经济回升向好态势，必须抓好中央经济工作会议和全国两会精神细化落实。要继续固本培元，激发经营主体活力，增强发展内生动力。要强化组合效应，增强宏观政策取向一致性。要注重精准施策，提升宏观政策向微观传导落地实效。要坚决守牢底线，化解重点领域风险。

3.IPO市场迎来重大规则调整，沪深交易所拟适度提高主板、创业板上市财务指标。其中，主板第一套上市标准中最近3年累计净利润指标从1.5亿元提升至2亿元，最近一年净利润指标从6000万元提升至1亿元；创业板第一套上市标准的净利润指标，将最近两年净利润指标由5000万元提高至1亿元，并新增最近一年净利润不低于6000万元要求。此外，为进一步提升申报质量，防治“带病申报”，沪深交易所在原规定的1年内2次不予受理等情形基础上，增加“一查即撤”“一督即撤”情形，设置6个月的申报间隔期。

4.工信部等七部门发布《推动工业领域设备更新实施方案》中明确，到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。加快工业互联网、物联网、5G、千兆光网等新型网络基础设施规模化部署，鼓励工业企业内外网改造。据介绍，我国设备更新是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。工业设备投资约占全社会设备投资70%以上，据此估算，我国工业领域设备更新年规模在4万亿元左右。

5.国家统计局数据显示，3月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，连续第二个月上涨，环比下降1.0%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.8%，环比下降0.1%。

微信图片_20231215123549.png

受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，3月CPI同比保持正增长，环比季节性下降，增长中枢有所下行，食品和出行服务价格回落是主要影响因素。食品价格同比下降2.7%，降幅比上月扩大1.8个百分点，影响CPI同比下降约0.52个百分点，下拉影响比上月增加约0.35个百分点。其中猪肉价格下降2.4%，影响CPI下降约0.03个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，保持温和上涨。3月份 PPI同比下降2.8%，降幅略有扩大，环比下降0.1%，降幅比上月收窄。从结构上来看，煤炭、非金属矿物制品业、黑色金属等建筑产业链产品，以及计算机通信等行业降幅比上月均扩大；国际输入性因素带动的国内石油、有色金属等相关行业价格环比上涨。后续4-7月CPI和PPI基数均有明显下降，均对通胀同比抬升有一定支撑作用。

6.据海关总署发布的数据显示，以人民币计，中国3月出口同比下降3.8%，进口增长2.0%，贸易顺差4158.6亿元。以美元计，中国3月出口同比下降7.5%，进口下降1.9%，贸易顺差585.5亿美元。

微信图片_20231215123549.png

总体来看，节日效应和高基数是造成一季度出口数据大幅波动的主要因素。2023年3月出口同比高达14.8%，超高基数对今年3月出口同比数据形成了干扰，相关数据信号效应减弱。从出口目的地来看，对日本出口增速明显改善，对欧元区出口同比回落幅度较小，对美国出口增速则回落幅度较大；在结构上，汽车仍保持了同比28.4%的较高增速，手机出口增速单月转正，家电出口增速则单月转负。市场预期随着发达国家消费品进口回升、海外经济体生产正常化，4月出口数据有望回升。

7.美联储会议纪要显示，几乎所有与会者都认为今年降息是合适的；对进一步缩表采取“谨慎”态度是恰当的；官员们寻求“迅速”放慢缩表速度；美联储倾向于将月度资产减持规模降低大约一半；与会者指出，通胀放缓的过程仍在沿着普遍预期有些不平坦的道路继续进行；与会者普遍指出，近期数据并未“增强”通胀持续降至2%的信心；美联储倾向于调整国债减持限额而不是MBS来放慢缩表。

微信图片_20231215123356.png

1.央行统计数据显示，2024年3月社会融资规模增量为4.87万亿元，同比少增约5142亿元，月末增速8.7%，前值为9%。其中，人民币贷款增加3.29万亿，同比少增约6561亿。

微信图片_20231215123549.png

整体来看，受信贷平滑政策、实体经济资金需求等因素影响，3月社会融资规模有所回落。其中，人民币贷款、政府债券等同比少增，未贴现银行承兑汇票、企业债券、信托贷款等同比多增。

3月对实体经济发放的人民币贷款增加3.29万亿元，同比少增6561亿元。其中，居民中长期贷款增加4516亿元，环比2月有明显改善，可能与地产销售季节性改善相关，但仍未出现实质性好转；企业中长期贷款增加1.6万亿元，同比少增4700亿元，可能与化债约束下，部分省市基建投融资需求减弱相关。

3月政府债券净融资增加4642亿元，同比少增1380亿元，与政府债券发行节奏相对较慢相关。其中，新增专项债发行2308亿元，一季度总计发行6341亿元，完成全年目标的16.3%。

受收益率下行，债券融资成本降低，企业债券净融资增加4608亿元，同比多增1258亿元。受化债等因素影响，城投债融资为净偿还250亿元，同比少增2627亿元。未贴现的银行承兑汇票增加3734亿元，同比多增1944亿元，信托贷款增加680亿元，同比多增约725亿元，整体表现在预期之内，波动不大。

一季度经济开局较好，央行当前货币政策更加注重信贷平滑，防止资金空转。随着政府专项债陆续发行，货币政策整体仍将维持宽松态势。

2.数据显示，美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%；季调后CPI环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国3月未季调核心CPI同比上涨3.8%，预期3.7%，前值3.8%；环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。

微信图片_20231215123549.png

能源和住房推动美国通胀持续上涨。其中，3月份住房指数同比增长5.7%，环比增长0.4%，与2月份持平，但住房指数占核心价格12个月涨幅总额的60%以上；能源价格在2月份上涨2.3% 后，3月份又上涨了1.1%，同比增长2.1%。其中，天然气价格继上月上涨3.8% 后，3 月份又上涨 1.7%。3月核心CPI从4.1%升至4.5%，创去年5月以来最大涨幅。在核心指数中，商品成本同比继续下降，但服务业正在重新加速。核心CPI服务指数环比飙升0.7%，同比飙升5.0%，这是2023年4月以来最高。

CME“美联储观察”显示，美联储到6月维持利率不变的概率为76.8%，累计降息25个基点的概率为22.9%；降息次数也由三次将为两次，降息幅度由年初的125BP下降为50BP。数据公布后，美国三大股指全线收跌，美债收益率集体收涨，美元指数走强，国际油价全线上涨。

微信图片_20231215123402.png