诚财视点 | 资产配置研究周报

发布时间：2024-05-21

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1.国务院召开支持“两重”建设部署动员视频会议，国务院总理李强在会上强调，要发行并用好超长期特别国债，高质量做好支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设各项工作。要统筹做好今年和未来几年的重点任务安排，统筹用好常规和超常规的各项政策，更好统筹政府投资和民间投资，更大力度引导民间资本参与“两重”建设。

2.证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，对量化交易监管作出全方位、系统性规定，10月8日正式实施，预留充分过渡期和市场准备时间。《管理规定》提出，加强高频交易监管，从报告信息、收费、交易监控等方面提出差异化监管要求；明确交易监测和风险防控要求；明确北向程序化交易按照内外资一致的原则，纳入报告管理，执行交易监控标准。

3.据国家发改委，去年我国增发了1万亿元国债项目，专门用于支持以京津冀为重点的华北地区等灾后恢复重建。目前，在已落地的1.5万个项目中，1.1万个已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。

4.央行开展20亿元7天期逆回购及1250亿元1年期MLF操作，中标利率与此前一致，分别为1.80%、2.50%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购及1250亿元MLF到期，单日全口径完全对冲到期量。市场认为，基于总体政策目标，年内降准降息或仍存一定落地空间。一是降准时点或大幅后移，四季度存在落地可能。二是结合内外因素，降息的实施条件也正逐步积累。

5.4月份，规模以上工业增加值增长6.7%，比上月加快2.2个百分点；社会消费品零售总额增长2.3%；服务业生产指数同比增长3.5%；1-4月份，固定资产投资增长4.2%；房地产开发投资下降9.8%。

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整体来看，四月经济基本面数据回稳向好，结构上仍呈供给强于需求的特征。规模以上工业增加值增长6.7%，工业稳增长政策效果凸显。其中，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业等保持高速增长；煤炭开采，黑色金属冶炼等增速偏缓。社零增长2.3%，增速有所回落。在结构上，服务消费增势良好，汽车零售、地产后周期消费延续下滑态势。扣除房地产开发投资后，1-4月固定资产投资增长8.9%。其中，制造业投资增长9.7%，整体偏高，对固定资产投资有一定支撑；基础设施投资增长6.0%，保持中性，单月增速较一季度有所放缓。房地产开发投资下降9.8%，销售面积的单月同比跌幅仍在扩大，新开工和竣工增速也仍在较低区间。“统筹研究消化存量房产、优化增量住房的政策措施”的加速落地具备必要性和紧迫性。

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美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值为3.5%；环比增长0.3%，预期和前值均为0.4%。4月核心CPI同比降至3.6%，为2021年4月以来最低；核心CPI环比增速从3月份的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，符合市场预期。

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4月CPI增速有所回落，表明通胀正在逐步放缓。在结构上，住房和天然气成本仍然是整体价格上涨的主要推动因素，二者在4月均有所上升，并贡献了整体月度增长的70%以上。其中，由权重占35%的租金构成的住房指数同比上涨5.5%，并继续保持每月0.4%的连续增长；能源指数本月上涨1.1%持平前值；食品指数4月份持平，3月份则环比上升0.1%。超级核心通胀（剔除住房外的核心服务）环比也有所降温，4月为0.42%，低于前值的0.65%，为今年以来最低水平；核心商品价格保持继续回落，但节奏放缓，环比-0.1%，前值-0.2%。

核心CPI进一步回落至3.6%，在2022年9月同比6.6%的本轮周期高点开始，去年12月首次至4%以下，今年进一步降至2月和3月的3.9%、3.8%。随着收入增速放缓、租金价格回落和供给增加，预计年底前核心CPI仍将保持缓慢下降的趋势。

此外，美国4月份零售销售为7,052亿美元，按月基本持平，环比增幅低于3月份的0.6%，也低于市场预期的0.4%。

数据公布后，市场预期美联储将从9月份开始降息，但零售数据不及预期可能成为隐患。据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为96.9%，降息25个基点的概率为3.1%。到9月维持利率不变的概率为31.2%，累计降息25个基点的概率为52.1%，累计降息50个基点的概率为16.2%。

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