诚财视点 | 资产配置研究周报

受近期政策密集落地等因素影响，10月制造业PMI连续两个月回升，升至扩张区间。从供需情况来看，生产指数上升0.8个百分点至52%，成为10月PMI的最大拉动项。原材料购进价格提升8.3个百分点至53.4%，进一步验证供给端在积极采购原材料；不过，出厂价指数提升5.9百分点至49.9%，仍未回到扩张区，需求复苏的幅度弱于供给端。出口新订单环比回落，代表内需的新订单指数开始回暖。10月非制造业PMI为50.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平小幅回升。受国庆假期带动，服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点，重回景气区间；建筑业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点，继续保持在临界点以上。

4.美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅，预期增11.3万，前值由增25.4万修正为增22.3万。美国10月平均每小时工资同比增4%，预期增4%，前值增4%。

10月非农就业暴跌主因飓风和罢工扰动需求，供给走弱，失业率小幅上升。分行业看，10月份新增就业人口主要由医疗保健、政府部门贡献；9、10月此起彼伏的飓风和罢工也给非农就业造成大幅扰动。10月新增非农就业相较9月环比降幅最大的行业分别为休闲餐旅（-4.4万）、制造业（-4万）、专业商业服务（-3.8万）、教育医保（-3.8万）以及商贸运输（-2.8万）。若剔除罢工和飓风扰动，非农就业延续趋势性降温，飓风和罢工影响的退潮或意味着11月数据的改善以及10月数据的上修。数据公布后2Y美债下行0.17%，随后回升。CME美联储观察工具显示11月降息25bp概率为98%，11月和12月各降息25bp的概率从前一日的75%升至82%。

5.日本央行将利率维持在0.25%不变，符合市场预期。日本央行表示，鉴于实际利率处于非常低的水平，如果经济和物价走势符合其预测，日本央行将继续提高政策利率。日本央行对2024-2026财年实际GDP增速预期中值分别为0.6%、1.1%、1.0%，7月份预期分别为0.6%、1.0%、1.0%；对2024-2026财年核心CPI预期中值分别为2.5%、1.9%、1.9%，7月份预期为2.5%、2.1%、1.9%。

央行决定从10月28日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年，公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新工具。

当前央行货币调控的中间变量将从“数量型和价格型调控并行”逐步转向“以价格型调控为主”，这对基础货币投放的精准性提出更高的要求。此次央行在现有工具基础上推出买断式逆回购，市场预计将覆盖3个月、6个月等期限，增强1年以内的流动性跨期调节能力，有助于进一步提升流动性管理的精细化水平。根据央行的公告，买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。与传统逆回购相比，其在期限、所有权和招标方式等方面存在较大不同。

从影响上来看，央行短期内可以应对未来三个月1.45万亿元、1.45万亿元和9950亿元的MLF到期；中长期来看，央行操作工具更多元，可以通过买断式逆回购实现中长期流动性管理，为央行后续买卖国债（调节长期利率）、非银互换便利等操作提供更多“筹码”与空间，甚至可替代MLF成为央行投放中长期流动性的重要方式。在资本市场方面，启用买断式逆回购可降低短期流动性风险，改善市场的流动性预期，并加强中长期利率约束。

10月31日，央行官网发布首个买断式逆回购交易公告，10月开展6个月期买断式逆回购操作5000亿元，实现了工具创设后的高效落地。同日，央行另一则公告显示国债净买入2000亿元。综合多种货币政策工具来看，当月央行净投放中长期资金超6000亿元，体现了支持性货币政策立场。