诚财视点 | 资产配置研究周报
01
近期主要市场影响因素
1. 国务院常务会议研究提振消费有关工作指出，要大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，支持新型消费加快发展，促进“人工智能+消费”等。
2. 央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告。报告表示，下一阶段，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。畅通货币政策传导机制，更好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源，提高资金使用效率。
简评：
从2024年4季度货币政策执行报告来看，央行对经济的判断更趋积极，首次提出“社会信心有效提振”。同时，货币政策保持适度宽松，整体货币政策方向并未发生变化。在下一阶段政策思路上，央行表示将“强化逆周期调节”、“择机调整优化政策力度和节奏”、“综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具”等；在政策重点上，将“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，增强宏观政策协调配合”；在汇率方面，“增强外汇市场韧，加强外汇市场管理性”取代了“保持汇率弹性”，再次明确提到“两个坚决”（坚决纠偏市场顺周期行为，坚决处置扰乱市场秩序行为），表明央行稳汇率的决心；在物价方面，“把推动价格温和作为把握货币政策的重要考量”则延续了三季度货币政策执行报告的提法。
3. Wind数据显示，自2024年10月设立股票回购增持再贷款政策以来，已有354家上市公司发布使用银行贷款回购增持公告，贷款金额上限接近700亿元。其中，发布相关公告的民企数量超过230家，占比超65%。
4. 美联储主席鲍威尔表示，基础经济非常强劲；政策存在不确定性；需要静观政策的效果，才能考虑未来的行动；在通胀问题上接近但尚未达到目标；目前希望保持政策的紧缩状态；美联储可能不得不针对关税政策调整利率。最新的消费者价格数据显示虽然央行在抑制通胀上取得了实质性进展，但依然有更多工作要做。美联储将继续履行监管和监督职责；计划重新提出巴塞尔协议III的最终方案；将对美联储的框架进行适当和谨慎的调整。
5. 美国1月未季调CPI同比升3%，预期升2.9%，前值升2.9%；季调后CPI环比升0.5%，预期升0.3%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.1%，前值升3.2%；季调后核心CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%。
简评：
美国1月CPI同环比均高于市场预期，市场对再通胀担忧持续发酵。1月CPI上涨主要是食品杂货价格上涨，其中三分之二的涨幅是由于鸡蛋价格上涨。核心CPI涨幅超预期，反映了汽车保险和机票价格的上涨，以及处方药费用单月创纪录的增长。受洛杉矶野火的影响，酒店住宿和二手车的成本也有所上涨；住房价格是服务业中最大的类别，1月上涨了0.4%，业主等价租金和主要住宅租金均上涨了0.3%。不包括住房和能源，服务价格上涨0.8%，为一年来最大涨幅；剔除食品和能源的商品类价格上涨幅度为自2023年5月以来的最大涨幅。不过如果再剔除二手车，该指数几乎没有变化。数据公布后，市场预计到今年12月利率下调幅度仅为26个基点，低于数据公布前约37个基点。这意味着，今年美联储或许仅有一次25个基点的降息。
02
重点关注事件
据央行统计，1月末，社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元；人民币贷款增加5.13万亿元，同比多增2100亿元；M2同比增长7%，M1同比增长0.4%。
简评：
1月社融数据实现开门红，人民币贷款和政府债同比明显多增，为1月社融的主要支撑，未贴现银行汇票、信托贷款同比少增。
1月人民币贷款新增5.13亿元，居民和非银同比少增，企业贷款同比大幅多增。居民端，受春节加强扰动因素影响，1月居民贷款增加4438亿元，同比少增5363亿元。其中，居民中长期贷款增加4935亿元，同比少增1337亿元；企业中长期贷款增加3.46万亿元，同比多增1500亿元，票据融资减少5149亿元，同比少减4584亿元。企业中长期贷款时隔10个月后首次转正，体现出较强的韧性，可能是建筑业、制造业新增项目年初启动的信号。
1月政府债净融资6933亿元，同比多增3986亿元，较2024年12月的增幅（8242亿元）有所下降，仍是社融的主要贡献项，地方债与国债净融资规模大致持平。预计2-3月政府债融资应仍会保持高位，主要是化债类地方专项债为主。
1月企业债净融资4454亿元，同比小幅多增134亿元，以产业债融资为主，城投债则是净偿还。
委托贷款同比多增808亿元，信托贷款同比少增109亿元，未贴现银行承兑汇票同比少增983亿元，可能与1月表内信贷供给充足导致企业减少对表外票据的依赖相关。
1月末，M1同比增速为0.4%。自本月起，央行启动了新的M1统计口径，修订后的M1口径进一步扩围，有助平滑1月春节错位的影响，对市场情绪的影响进一步减弱；M2增速回落为7%，前值7.3%。结构中，受春节错位因素影响，除居民存款外，企业、财政和非银均同比少增，其中非银存款和企业存款是核心拖累项。
总体来看，1月金融数据较为积极，后续政策可持续性或成为关注重点。央行在2024年四季度货币政策执行报告中再度重申“实施好适度宽松的货币政策”，并表示“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”。
03
近期资本市场表现
（一）股票市场表现
本周（2.10-2.14），受科技板块带动，市场持续上行。其中，创业板指数上涨1.88%，深圳成指上涨1.64%。从行业上来看传媒、计算机和商贸零售等行业涨幅靠前，石油石化、国防军工和煤炭等行业垫底。海外市场方面，恒生指数上涨7.04%，标普500指数上涨1.47%。
（二）市场资金价格表现
本周（2.10-2.14），市场流动性保持合理充裕，市场大部分资金价格有所上行。从价格变化趋势来看，DR007上行13.74BP；十年期国债收益率上行2.04BP为1.6546。
（三）债券市场表现
从债券市场表现来看，受10年期国债收益率波动等因素影响，中证国债指数和中证企业债指数双双下行，中证国债指数下行0.71点，中证企业债指数下行0.01点。
欢迎关注
诚财富微信公众号