诚财视点 | 资产配置研究周报

发布时间：2025-03-18

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近期主要市场影响因素

1. 中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，具体包括城乡居民收入促进行动，消费能力保障支持行动等多个方面内容。

2. 央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。探索拓展宏观审慎和金融稳定功能，维护金融市场稳定。支持资本市场稳定发展。完善房地产金融宏观审慎管理，健全房地产金融制度。

3. 证监会党委召开扩大会议，研究部署资本市场贯彻落实具体举措。会议指出，要全力巩固市场回稳向好势头，加强战略性力量储备和稳市机制建设。在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力，稳妥恢复科创板第五套标准适用。以深化投融资综合改革为牵引，全面启动实施新一轮资本市场改革。研究制定资本市场对外开放总体规划，稳步拓展跨境互联互通。着力提升监管执法效能。加快建设“三个过硬”的监管铁军。

4. 上交所制定《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》，推动更多要素资源向科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等领域集聚。《行动方案》提出，大力支持突破关键核心技术的优质科技型企业发行上市，完善适应科技型企业特点的再融资、并购重组、股权激励、股份减持等配套制度。

5. 公募基金改革方案细则即将出炉。方案初稿内容核心围绕鼓励中长期投资、以关切投资者利益导向为考核重点、改革权益产品发展、做好合规风控监管等主线，旨在推动公募基金行业高质量发展，并在诸多领域提出了明确的量化指标。

6. 美国劳工统计局公布数据显示，美国2月CPI同比放缓至2.8%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。2月核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。

简评：

总体来看，2月美国通胀数据整体降温。相较于1月，汽车保险、汽车卡车租赁、处方药、娱乐商品等价格明显回调，环比分别从2%、1.7%、2.5%、0.3%回落至0.3%、-1.3%、0%、-0.7%；住房项价格增速亦有所放缓，2月环比0.3%，前值0.4%。剔除住房的超级核心通胀环比0.22%，显著弱于前值的0.76%；2月核心商品价格环比增长0.2%，前值0.3%，增速也有所降温；核心CPI同比3.1%，前值3.3%，环比0.2%，前值0.4%，延续放缓+粘性特征。数据公布后，市场预期5月和6月美联储降息的概率分别为17.6%和68.8%，前值为37.45%和54.98%。

重点关注事件

据央行统计，今年前两个月，人民币贷款增加6.14万亿元；社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。2月末，M2同比增长7%，M1同比增长0.1%，社会融资规模存量同比增长8.2%。2月份企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，保持在历史低位水平。

简评：

据相关数据推算，2月新增社融2.23万亿元，同比多增7374亿元，较1月5833亿元的多增规模有所回升。在结构方面，政府债券仍是主要支撑，表内外票据融资也有增量贡献；主要拖累是人民币贷款和信托贷款，其他项目与去年相比波动不大。

2月人民币贷款增加6506亿元，同比少增3267亿元。其中，居民短期贷款同比多增，而1月同比少增，或受春节错位影响；居民中长期贷款同比减少112亿元，受益于商品房销售的韧性。企业信贷新增1.04万亿元，同比少增5300亿元，可能与今年1月集中释放项目储备有关。。其中中长贷新增5400亿元，同比少增7500亿元，短贷同比少增2000亿元。此外，信托贷款减少330亿元，同比多减901亿元。

2月企业票据新增1693亿元，处于历年同期偏高水平，较去年同期多增4460亿元。未贴现银行承兑汇票则减少2985亿元，同比多增701亿元，但显著低于票据融资额。可能是因为当前贴现利率较低，企业更愿意及时贴现以降低融资成本，导致未贴现增量相对较少。

2月政府债券增加16967亿元，同比多增10956亿元，是增量结构中最大的贡献指标。财政前置发力与化债需求驱动政府债高增。2月地方政府特殊再融资债净融资额为7823亿元，较1月大幅提升6506亿元，净融资规模仅次于2024年11月与12月的发行高峰。企业债同比多增1702亿元，同比多增279亿元，低利率环境有助于企业发债。

2月M2同比7.0%，基本保持稳定；新口径下M1同比下降0.3个百分点至0.1%，春节因素的影响明显减弱。

总体来看，2月社融增速继续回升，信贷景气度季节性回落。但受内外部环境制约，市场预期短期央行或更倾向于降准和优化结构性工具，政策利率的全面调整则暂非首选

近期资本市场表现

（一）股票市场表现

本周（3.10-3.14），受预期调整等因素影响，市场情绪积极乐观，行业板块走势分化。其中沪深300指数上涨1.59%，上证综指上涨1.39%。从行业上来看，美容护理、食品饮料和煤炭等行业涨幅靠前，电子、机械设备和计算机等行业垫底。海外市场方面，恒生指数下跌1.12%，标普500指数下跌2.27%。

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