诚财视点 | 资产配置研究周报

发布时间：2025-06-03

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01近期主要市场影响因素

1. 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。《意见》提出，完善企业收入分配制度，推动企业健全工资合理增长机制，深化国有企业工资分配制度改革，在符合条件的国有企业推行工资总额预算周期制管理。推动上市公司开展中长期激励，制定稳定、长期的现金分红政策。强化控股股东对公司的诚信义务，支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东。

2. 商务部等8部门联合印发《加快数智供应链发展专项行动计划》，明确在农业、制造业、批发业、零售业等重点领域加快数智供应链发展，推动降低全社会物流成本，培育一批数智供应链领军企业和供应链中心城市。

3. 国家统计局公布数据显示，1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。4月份，我国规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月份加快0.4个百分点。

简评：

因“两新”政策持续发力、成本、费用压力边际改善，1-4月规上利润，延续了比较良好的趋势。在结构上，高新技术制造的引领作用突出，整体增长9%，显著高于平均水平。其中生物制品、飞机制造利润分别同比增长24.3%、27%；人工智能相关的半导体设备、电子、集成电路制造等利润分别增长105.1%、43.1%、42.2%；智能产品相关的智能车载设备、智能无人飞行器、可穿戴智能设备制造等利润分别增长177.4%、167.9%、80.9%；在两新政策带动下，大规模设备更新中的专用设备、通用设备行业利润同比分别增长13.2%、11.7%，合计拉动规模以上工业利润增长0.9%。消费品以旧换新政策中的家用器具制造、家用厨房电器制造行业利润分别增长17.2%、17.1%。在价格方面，2025年4月份全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%，仍维持低位，对工业企业利润增速的拖累较大。在抢出口短期支撑企业营收改善后，后续出口仍面临不确定性，需关注关税战对工业利润影响。

4. 商务部数据显示，截至5月31日，今年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份。其中，汽车以旧换新补贴申请量达412万份；4986.3万名消费者购买12大类家电产品7761.8万台。

5. 中基协最新数据显示，截至4月底，我国公募基金资产净值合计33.12万亿元，较3月底增长8985.04亿元，再创历史新高。其中，股票型基金规模增长1120.44亿元，债券型基金规模增长1401.82亿元，货币型基金规模增长6648.39亿元。

6. 美联储会议纪要显示，本月稍早的会议上，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。而且，此次纪要中，联储决策者几乎全都表达了对关税长期推升通胀的担忧。继4月的上次会议纪要后，本次纪要中，联储官员再度警惕，联储货币政策委员会FOMC可能不得不在抗通胀和保就业之间做出“艰难的取舍”。

7. 美国第一季度GDP修正值按年率计算萎缩0.2%，较此前公布的初值（萎缩0.3%）略有上调，但仍显示美国经济在年初遭遇了收缩。消费支出增速大幅下调，创下近两年来的最弱增速。企业利润暴跌2.9%，创下2020年以来最大跌幅。核心PCE小幅下调至3.4%。

8. 美国商务部最新公布数据，美联储最青睐的通胀指标——4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，较前值修正值2.7%放缓，为四年多来最小涨幅。“超级核心通胀指标”——不包括住房和能源的核心服务成本也跌至四年来最低，为自2020年4月以来首次环比下降。数据发布后，交易员仍押注美联储将在9月降息。

9. 欧洲央行行长拉加德表示，美国总统特朗普反复无常的政策为加强欧元的国际地位提供了“绝佳机会”，使欧元区享受更多美国保留的特权。如果各国政府能够加强欧元区的金融和安全架构，欧元有望成为美元的可行替代货币，并为欧盟带来巨大利益。

10. 5月28日，日本最新一期超长期国债拍卖结果出炉，40年期国债最高中标利率为3.1350%，创2007年11月该品种开始发行以来的最高水平；投标倍数为2.21，创2024年7月来新低。日本央行行长植田和男称，对于近期超长期国债收益率飙升，市场参与者认为这是现有头寸的平仓和需求下降造成的。短期和长期收益率的变动对经济的影响往往大于超长期收益率的变动。将密切关注市场发展及其对经济的影响，并警惕超长期收益率的重大变动可能会影响短期收益率。

02重点关注事件

国家统计局公布数据显示，5月份，我国制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。非制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点。综合PMI为50.4%，比上月上升0.2个百分点。

简评：

5月PMI数据总体改善，但贸易摩擦的不确定性和经济的结构性问题依然存在。在关税摩擦阶段性缓和背景下，预计货币延续稳健宽松节奏，积极财政主要依靠节奏加快实现，后续或根据需要加码。

制造PMI为49.5%，较4月上升0.5个百分点，制造业景气水平边际改善，但多数分项指标及部分行业仍处于相对低位。在结构方面，新订单指数录得49.8%（环比增速+0.6pct），生产指数录得50.7%（环比增速+0.9pct），生产的韧性仍强于需求。新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。行业方面，高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间；装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，比上月上升1.6和0.8个百分点，景气水平均有回升。不过，PMI原材料购进价格指数为46.9%（环比-0.1pct）、PMI出厂价格指数为44.7%（环比-0.1pct），说明经济运行压力仍存。

5月非制造业PMI小幅回落，消费性服务业连续两个月上行。建筑业PMI为51.0%（环比增速-0.9pct），进一步下降；服务业PMI为50.2%（环比增速+0.1pct），依旧在荣枯线左右徘徊。

03近期资本市场表现

（一）股票市场表现

本周（5.26-5.30），市场呈震荡和反复特征，板块轮动态势持续。其中，沪深300指数下跌1.08%，创业板指下跌1.40%。从行业上来看，环保、医药生物和国防军工等行业涨幅靠前，有色金属、电力设备和汽车等行业垫底。海外市场方面，恒生指数下跌1.32%，标普500指数上涨1.88%。

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