诚财视点 | 资产配置研究周报

发布时间：2025-06-10

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近期主要市场影响因素

1. 据经济参考报，相关部门正加快推出稳就业稳经济若干举措，包括支持就业、促进消费、扩大有效投资等方面在内的大部分政策举措将在6月底前落地。其中，扩大投资方面，将力争6月底前下达2025年“两重”建设和中央预算内投资全部项目清单，同时设立新型政策性金融工具，解决项目建设资本金不足问题。

2. 《深圳市提振消费专项行动实施方案》已正式印发，方案提出39条具体措施，提及支持消费及文旅项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）；引导金融机构增加对批发零售、住宿餐饮、文化旅游、教育培训、健康养老等消费服务行业的信贷投放。

3. 央行将在6月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），这也是央行首次在月初公开开展买断式逆回购操作。鉴于6月将有5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购到期，本次买断式逆回购操作将有力对冲当月较大额度的买断式逆回购到期资金。

简评：

随着政府债券供给放量，5月央行通过降准、MLF、OMO、买断式逆回购等合计净投放资金1.2万亿，维护资金面合理充裕。6月买断式逆回购到期1.2万亿，央行首次在月初公布买断式逆回购操作，向市场传达了呵护流动性的积极信号。

4. 据央行公布的数据显示，中国5月末黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司，为连续第7个月增持黄金。

5. 中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。其中生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得2022年12月和2022年10月以来最低。中国5月财新服务业PMI为51.1，较4月上升0.4个百分点，显示服务业经营扩张速度加快。5月服务业新订单增加，就业指数升至六个月新高，市场信心小幅改善，但成本和销售价格一升一降，企业盈利承压。

6. 美联储公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。关税政策成为推高成本的关键因素，部分企业计划在未来三个月内提高价格以转嫁成本压力，方式包括调整利润率、加收附加费或全面涨价。

7. 欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2%，符合市场预期，为连续第7次降息。欧洲央行还将主要再融资利率和边际贷款利率分别从2.4%和2.65%下调至2.15%和2.4%，处于2023年初以来的最低水平。这是对通胀放缓以及特朗普贸易战对欧元区经济增长威胁的回应。

重点关注事件

美国劳工部统计局发布数据显示，5月非农就业人口增加13.9万（前值下修至14.7万），高于市场预期的13万人，在贸易政策不确定性影响下就业增长持续放缓，失业率连续第三个月维持在4.2%，这或许将为美联储推迟降息提供政策空间。

简评：

5月新增非农就业13.9万人，就业市场保持温和降温，较4月放缓但仍高于市场预期。不过，3月与4月新增就业人数合计下调9.5万人，这一修正幅度表明就业市场总体呈放缓趋势。

在结构上来看，服务生产新增就业有所提升，5月服务业新增就业由4月的13.2万人回升至14.5万人，制造业与政府就业则均走弱。其中，医疗保健领域5月新增就业6.2万人，高于过去12个月的月均增幅；休闲和酒店业就业持续增长4.8万人，主要得益于餐饮服务业的推动；运输和仓储业就业增长微弱，此前连续两个月下滑；制造业就业岗位减少8000个，创今年最大降幅；联邦政府5月裁员2.2万人，创2020年以来最高纪录。自1月以来累计减少了5.9万人。

不过，3月份新增岗位从初值的18.5万大幅下调至12万，4月份数据也从17.7万修正为14.7万，两个月累计下修高达9.5万个岗位。同时，劳动力参与率从4月的62.6%降至62.4%，就业人口占总人口的比例更是降至59.7%，均为新冠疫情以来的最低点，暗示着部分劳动力正退出市场。平均时薪同、环比增长3.9%和0.4%，高于预期的3.7%和0.3%，表明市场通胀粘性的风险并未完全消退。

目前市场的主流预期仍将9月视为最可能的降息起点，但7月采取行动的可能性已大幅降低。在就业市场维持稳定，通胀风险尚不明晰的情况下，美联储短期内将难以降息。

近期资本市场表现

（一）股票市场表现

本周（6.3-6.6），市场情绪有所修复，三大指数同步上行。其中，创业板指上涨2.32%，深证成指上涨1.42%%。从行业上来看，通信、有色金属和电子等行业涨幅靠前，交通运输、食品饮料和家用电器等行业垫底。海外市场方面，恒生指数上涨2.16%，标普500指数上涨1.50%。

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