投资资讯 | 资产配置研究周报

1.据国家统计局数据，1-3月份，全国规模以上工业企业实现营业收入31.18万亿元，同比下降0.5%；利润总额1.52万亿元，同比下降21.4%。3月当月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.6%，由降转增。

简评：受疫情后需求疲弱、PPI下行等因素影响，一季度工业企业利润仍处于低位。不过，3月工业企业营收同比增长0.6%，时隔4个月由负转正，利润同比下降19.2%，跌幅较前两个月收窄3.7个百分点。从结构上来看，利润分配逐步由采掘板块向制造业倾斜，与前两个月相比，采掘业利润占比下降6.4个点，原材料、装备制造利润占比则提高5.0和7.2个百分点。总体来看，一季度是全年利润底部进一步确认，3月工业利润跌幅收窄，经济复苏呈结构性特征，行业间利润格局有所改善。

2.国家统计局公布数据显示，中国4月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6个百分点，三大指数不同程度回落，但总体产出继续保持扩张，企业生产经营活动延续恢复发展态势。

简评：4月制造业PMI处于荣枯线以下，且环比回落幅度较大。其原因一是3月份积压需求集中释放基数较高，二是经济修复过程中，有效需求不足。其中，新订单指数为48.8%，比上月下降4.8个百分点，生产指数为50.2%，比上月下降4.4个百分点，新订单回落幅度大于生产，且重回收缩区间。此外，单月数据还有季节性因素影响，不宜过度悲观。从结构上看，服务业、建筑业PMI仍处于高位，经济复苏的结构性特征并未发生改变。

（二）国际经济数据

1.美国一季度实际GDP年化环比初值上升1.1%，远不及市场预期值2%，前值为2.6%。个人消费支出增长3.7%，低于预期值4%，前值为1%。核心PCE物价指数环比升幅反弹至4.9%，高于预期值4.7%，前值为4.4%。

简评：美国一季度物价高于预期，经济增速远逊预期。当前的信贷紧缩可能导致美国经济更快下行，若消费需求如预期降温，美国经济衰退将于今年下半年或稍晚时间出现。

2.欧元区4月剔除食品、能源和烟酒的核心CPI年率同比上涨5.6%，低于上个月的5.7%。欧元区核心通胀10个月来首次放缓，这为欧洲央行本周放慢其历史上最激进的加息进程提供了支撑。

3.美国劳工统计局公布数据显示，4月新增非农就业人口25.3万，远超市场预期值18万；失业率降至3.4%，创1969年以来新低；薪资加速上涨，员工平均时薪环比上涨0.5%。美国短期利率期货交易商认为，美联储6月加息可能性很小。

简评：4月份失业率、工资数据都具有较强的韧性，这将进一步支撑消费和通胀，经济衰退将被延后，利率维持高位，美联储年内降息的基础暂时无法被满足。

二、重点关注事件